Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

Финансовые науки->Отчет по практике
Преддипломная практика 2010 г проходила на предприятии ООО "Дверидофф" Практика является важнейшей частью подготовки высококвалифицированных...полностью>>
Финансовые науки->Дипломная работа
Стратегия экономического развития создает новые правила поведения хозяйствующих субъектов в экономической структуре общества Промышленные организации ...полностью>>
Финансовые науки->Реферат
Среди элементов радикальной экономической реформы важное место занимают новые формы и методы организации инвестиционного процесса Экспертные органы пр...полностью>>
Финансовые науки->Контрольная работа
- Метод абсолютных разниц применяется в мультипликативных моделях Рассчитывается умножением абсолютного прироста факторов на базисную величину факторо...полностью>>

Главная > Дипломная работа >Финансовые науки

Сохрани ссылку в одной из сетей:

Содержание

Страница

1. Введение.

2

2. Финансирование корпораций: международный опыт.

4

3. Метод определения стоимости компании, используемый при оптимизации структуры капитала.

7

4. Определение стоимости капитала.

9

4.1. Определение стоимости капитала в условиях определенности.

9

4.2. Определение стоимости капитала в условиях неопределенности.

9

4.3. Определение стоимости отдельных компонент капитала.

10

4.4. Пример расчета стоимости капитала.

18

5. Классические теории поиска оптимальной структуры капитала и их применимость в российских условиях.

25

5.1. Традиционная теория.

25

5.2. Теория Модильяни и Миллера (ММ).

26

5.2.1. Теория ММ и корпоративные налоги.

31

5.2.2.Теория ММ и персональные налоги.

36

5.2.3. Теория ММ и финансовые трудности.

38

5.2.4. Теория ММ и конфликты между менеджерами, акционерами и кредиторами фирмы.

41

5.2.5. Теория ММ и влияние на нее структуры акционерного капитала фирмы.

43

5.2.6. Теория ММ и страхование.

52

5.2.7. Обобщение результатов теории ММ в российских условиях.

57

5.3. Теория компромисса.

65

5.4. Теория иерархии.

67

6. Заключение.

70

6.1. Обзор полученных результатов.

70

6.2. Рекомендации по выбору оптимальной структуры капитала в России.

71

7. Список литературы.

73

1. Введение.

Как правило, осуществляя инвестиции в акции какой – либо компании инвесторы преследуют две цели:

  • получение дохода;

  • получение контроля над компанией.

Непосредственное получение дохода от акций компании подразумевает выплату дивидендного дохода на акции или рост рыночной стоимости акций. Вторая цель, получение контроля над компанией, по сути дела аналогична первой, т.к. приобретая контроль над компанией (бизнесом), инвестор может полностью контролировать ее и использовать с выгодой для себя. В этой связи далее всегда будет предполагаться, что основная цель инвесторов получение дохода.

Как следствие, перед менеджерами компаний всегда ставится основная цель – увеличение доходов акционеров, т.е. повышение их благосостояния. В этой связи в мире корпоративных финансов выработался основной принцип, заключающийся в следующем [9]:

Основной целью деятельности менеджеров компании является максимизация ее рыночной стоимости.

Т.е. максимизируя стоимость компании, менеджеры компании увеличивают рыночную стоимость акций, принадлежащих акционерам., а следовательно и увеличивают благосостояние акционеров.

Необходимо отметить, что существуют исследования, утверждающие о неприемлемости данного критерия для мелких компаний. Данная работа ориентирована на рассмотрение вопросов, связанных с выбором финансирования для крупных компаний (корпораций), а для таких компаний максимизация стоимости является общепринятой целью.

Повысить стоимость фирмы можно двумя способами: управляя вложениями или источниками капитала. Управление вложениями (активами) позволяет повысить текущий результат или размер денежных потоков, что напрямую ведет к увеличению стоимости фирмы. Практика показывает, что таким путем обеспечивается большая часть возможного ее прироста, но такой практике постоянно сопутствует сосредоточение усилий на наиболее доходных участках работы фирмы, т.е. на постоянной реструктуризации ее деятельности. Причем процесс реструктуризации заходит так далеко, что когда обеспечить требуемую доходность на вложенный капитал больше невозможно, - возникает вопрос о дальнейшем существовании самой фирмы.

Второе по значению для обеспечения роста стоимости фирмы принадлежит управлению пассивами, которая позволяет снизить издержки капитала и таким образом в большинстве случаев повысить стоимость фирмы.

Целью настоящей работы является исследование управления капиталом в российских экономических и правовых условиях, т.е. исследование эффективности применения различных методов финансирования в России для выбора оптимальной структуры капитала с целью максимизации стоимости фирмы.

На первом этапе (Часть 2.) приводится краткий обзор способов финансирования корпораций в странах с развитой рыночной экономикой, анализируются общие тенденции дальнейшего развития данных способов финансирования.

На втором этапе в данной работе (Часть 3. и Часть 4.) рассматриваются методы оценки стоимости компаний, приемлемые для анализа эффективности того или иного способа финансирования, и различные виды финансирования с точки зрения затрат, связанных с их реализацией.

На третьем этапе (Часть 5.) анализируются классические методы выбора финансирования компаний, их основные недостатки и приемлемость использования в российских условиях.

В заключительной части данной работы обсуждаются полученные результаты анализа и делаются предложения и конкретные рецепты по организации финансирования компаний в России.

2. Финансирование корпораций: международный опыт.

В США, европейских странах и Японии существуют различные формы финансирования корпораций. Из многообразия их характеристик можно выделить три основные, в основном сложившиеся на протяжении нынешнего столетия.

В одном случае важнейшую часть средств нефинансовые корпорации получают с помощью размещения частных облигаций; такой путь предполагает мощную систему финансовых посредников (частные страховые компании, частные пенсионные фонды, сберегательные банки и т.д.), которые предъявляют массированный спрос на долгосрочные частные обязательства. В США на размещение облигаций приходилось почти 60% всех заемных ресурсов, привлекавшихся нефинансовыми корпорациями на протяжении 1970-1994 гг.

Там же, где промышленные фирмы особенно тесно сращены с крупными банками, основная часть заемных средств приходится на второй вид финансирования - банковские ссуды. Так, в Японии на банковские ссуды приходилось свыше 3/4 всех заемных средств, привлекавшихся нефинансовыми корпорациями в период 1970-1994 гг.; в Германии эта доля превышала половину.

Независимо от особенностей экономических условий в той или иной стране, все компании в качестве третьего способа финансирования используют финансирование за счет собственных источников.

Вместе с тем, в послевоенные годы экономическая и финансовая интеграция, постепенно "размывает" прежние национальные особенности системы частных финансов. В современной теории наибольшее значение придается базовой пропорции финансовой структуры - соотношению между привлеченными и собственными средствами корпорации. Рассмотрим изменения в этом соотношении, имевшие место в 80-90-ые годы.

В тех странах, где "финансовый рычаг" (доля заемных средств, использовавшихся промышленными корпорациями) был сравнительно высок (например, во Франции), в последние десятилетия отношение совокупного долга к совокупным активам заметно уменьшилось. Напротив, в США, где "рычаг" был меньше, это отношение к середине 90-х годов увеличилось более чем наполовину. В результате отношение совокупного долга к совокупным активам во многих развитых странах (США, Англия, Франция, Германия) выровнялось: к середине 90-х годов - оно колебалось вокруг 0,5-0,6. Данные о совокупном долге в структуре пассивов предприятий приведены в таблице [19, 16]:

Год
Страна

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

Германия

-

-

-

38.1

37.4

38.9

38.61

38.5

38.3

37.3

34.3

Австрия

58.5

58.9

57.9

57.8

56.6

54.8

54.11

51.0

48.9

49.8

49.6

Бельгия

59.5

56.6

54.9

53.7

54.6

53.5

54.61

56.0

57.0

57.0

54.7

Испания

67.5

62.7

60.1

57.3

52.5

50.8

52.61

55.8

58.1

61.8

58.6

Финляндия

-

-

-

-

-

72.1

67.01

67.6

68.9

63.9

58.2

Франция

77.7

73.6

71.0

67.5

64 .4

62.0

61.81

60.1

58.5

58.3

57.5

Италия

64 .5

63.6

61.9

61.9

62.9

63.3

62.51

61.8

64. 1

64 .0

64.5

Голландия

44.7

45.2

43.5

42.2

42.6

43.6

45.01

43.9

44.5

43.8

47.4

Португалия

-

72.3

67.0

64.7

59.3

56.9

51.21

52.7

52.8

51.5

-

Англия

48.9

47.8

50.8

48.6

49.2

54.8

50.91

49.1

48.8

45.6

46.1

В среднем 10 европейских стран

62.7

60.8

59.9

52.1

51.3

52.5

51.71

51.1

51.3

50.6

49.5

Япония

69.1

67.8

66.81

65.3

64.7

63.9

63.7

63.2

62.8

62.3

62.11

США

41.6

43.6

46.3

47.5

50.1

52.2

52.2

53.0

53.7

53.7

52.5



Загрузить файл

Похожие страницы:

  1. Собственный капитал корпорации: управление капиталом и оптимизация его структуры

    Курсовая работа >> Финансовые науки
    ... большую безопасность использования собственного капитала с позиции достижения корпорацией финансовой устойчивости и платежеспособности. 4. ... приведем механизм поэлементной оценки собственного капитала корпорации-эмитента. В него включают следующие ...
  2. Капитал: сущность, структура и формы

    Курсовая работа >> Экономика
    ... Управление капиталом и оптимизация его структуры Капитал корпораций и анализ его размеров и структуры ... капитал корпорация экономический Глава 2. Характеристика структуры и основных форм капитала Основной и оборотный капитал, постоянный и переменный капитал ...
  3. Крупные корпорации и инновационный процесс

    Курсовая работа >> Экономика
    ... доходность - главный компонент стоимости такого капитала [8]. Корпорация является одной из основных форм ... , так как, ограничивая привлечение заемного капитала, корпорация лишается дополнительного источника финансовых ресурсов ...
  4. Роль транснациональных корпораций в развитии новых форм международных экономических отношений

    Реферат >> Экономика
    ... границей и превращения национальных корпораций в транснациональные. Вывоз капитала становится важнейшим фактором в ... и т.д., которые функционируют с участием акционерного капитала. Корпорация – утвердившееся в англоязычных странах название акционерного ...
  5. Государственные корпорации в экономике современной России

    Курсовая работа >> Экономика
    ... И РОЛЬ КОРПОРАТИВНОГО КАПИТАЛА В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЯХ 1.1 Корпорация, корпоративный капитал как экономические категории ... В-четвертых, область функционирования корпоративного капиталакорпорация, которая характеризуется тем, что функции ...

Хочу больше похожих работ...

Generated in 0.0012698173522949