Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

Банковское дело->Реферат
5. Проект, рассчитанный на пятнадцать лет, требует инвестиций в размере $15 . В первые пять лет никаких поступлений не ожидается, однако в после­дующи...полностью>>
Банковское дело->Реферат
Именные акции - акции, уполномоченным лицом которых является обладатель документа, чье наименование указано на акции и занесено в книгу акционерного о...полностью>>
Банковское дело->Реферат
Актуальность данной темы, определяется тем, что в условиях рыночной экономики главным институтом защиты человека является социальное страхование. В пе...полностью>>
Банковское дело->Реферат
Мировой финансовый кризис со всей очевидностью свидетельствует о том, что кредитная политика, а в частности системы управления рисками, во многих кред...полностью>>

Главная > Реферат >Банковское дело

Сохрани ссылку в одной из сетей:

3. Высокая волатильность рынка. Любые операции на фондовом рынке всегда содержат элемент риска, т.е., в самом общем смысле – вероятность отклонения развития событий на фондовом рынке от ожидаемого под действием различных факторов. В более узком смысле под риском понимают неоднозначную определенность получения дохода или иных результатов деятельности на рынке ценных бумаг.

Волатильность российского рынка чрезвычайно высока: коэффициент вариации, характеризующий уровень волатильности рынка за 2004 – 2008 гг. равен 45,02% (для сравнения: в США волатильность фондового рынка -10,4%, в Великобритании -12,77%).

Высокая волатильность динамики российских фондовых индексов отражает значительные системные риски российской экономики, в первую очередь, непоследовательность в области политики, недостаточную эффективность и непредсказуемость действий регуляторов экономики.

Понятие процессов волатильности фондового рынка имеет ряд причин: во-первых, эмпирически доказано, что существует негативная связь между волатильностью и ростом экономики, волатильность фондового рынка является основным признаком изменения благосостояния экономики, что относится также к развивающимся рынкам. Во-вторых, в ряде работ, посвященных изучению проблем волатильности на недавно созданных фондовых рынках, доказывается, что рост волотильности является показателем кризисных ситуаций в экономике.1

В настоящее основными факторами, определяющими динамику российских фондовых индексов, выступают ситуация на американском рынке акций и изменение курса рубля к доллару. Курс евро, цена на золото и доходность условно безрискованных американских суверенных облигаций не играют значимой роли. Кроме того, в определенных обстоятельствах среди факторов, обуславливающих состояние отечественного фондового рынка, важную роль начинает играть свободный индекс развивающихся рынков, обычно остающихся в тени «старших братьев» - индекс S&P500 и курса доллара.

Так же присутствует проблема слабости структурно-институциональной природы отечественного фондового рынка и соответственно присущих ему рисков. Ядром проблемы является низкая информативность цен финансовых инструментов, вызванная в первую очередь особенностями структуры собственности российских эмитентов. Это закономерно приводит к восприятию инвесторами котировок как систематически завышенных. На лицо преобладание спекулятивной мотивации участников рынка, лежащей в основе нездорового роста котировок, так и, наоборот, их резких и малопредсказуемых обвалов.

Взаимосвязи между доходностью российских ценных бумаг и динамикой мировых цен на углеводородное сырье отсутствует. Подобная ситуация может быть объяснена главным образом тем обстоятельством, что существенная часть информации о динамике нефтяных цен поступает на российский фондовый рынок опосредованно, уже будучи учтенной в динамике фондовых индексов США. Кроме того, большее значение имеет то, что на российском рынке преобладают международные спекулятивные инвесторы. Для них операции по купле-продаже российских ценных бумаг в большинстве случаев не имеют самостоятельного значения, а подчинены стратегии снижения рисков глобального инвестиционного портфеля.

Еще одна крупная проблема это привлечение массовогоинвестора на российский фондовый рынок. До настоящего времени наблюдается нежелание большинства представителей среднего класса России инвестировать свои личные средства более чем на 1-3 года, ограничиваясь в лучшем случае банковскими депозитами. У россиян уже есть определенный опыт взаимодействия с отечественной финансовой сферой; к сожалению, он в основном негативный. Необходимо учитывать и то, что средний класс в России не склонен активно делать сбережения и инвестировать в ценные бумаги, так как все еще занят удовлетворением своих насущных потребностей, ликвидируя разрыв с Западом по обеспеченности собственностью. При этом из-за деформации рынка недвижимости жилищная проблема становится острее.

Для правильной оценки российской ситуации значительный интерес представляет анализ развития фондовых рынков других государств с быстро формирующейся рыночной экономикой, в частности КНР. Необходимо отметить, что там не драматизируют ситуацию на местных фондовых рынках испытавших падение с начала 2008 г. на 70%. Китайское руководство считает, что при сохранении высоких темпов экономического развития выправление ситуации будет достаточно ранее намеченных мер в сфере банковского и фондового регулирования.

Ряд фундаментальных проблем российского фондового рынка связан с тем, что при построении чрезмерное внимание уделялось американской модели. Негативный опыт последнего времени указывает на то что было бы полезно более детально проанализировать европейскую модель, в частности ту роль, которую играют на фондовом рынке ЕС банки.

При прогнозировании ситуации на российском фондовом рынке в послекризисный период необходимо учитывать, что по-прежнему одной из ее характеристик будет волатильность. В этой связи в долгосрочном плане стоит задача сформулировать набор мер, призванных снизить рыночный риск, превратить его из спекулятивного в инвестиционный.1

Если проанализировать то в последние годы рыночная цена российских акций определялась в основном ажиотажным спросом со стороны спекулятивно настроенных инвесторов, преимущественно иностранных. Эта цена не поддерживалась фундаментальными экономическими факторами. Если «обвал» перегретых фондовых рынков во второй половине 2008 г. И привел к падению цены ниже теоретически оправданного уровня, то нынешняя цена все же ближе к «справедливому» уровню, чем до кризиса. По-видимому, российские компании в большинстве своем еще не готовы к масштабному выходу на фондовый рынок. Во-первых, не созрели объективные экономические и институциональные условия (высокая инфляция, а следовательно, высокий уровень процентных ставок, объективная потребность российских компаний в реинвестировании прибыли, а значит, их ограниченные возможности выплачивать дивиденды). Во-вторых, корпоративная культура российских компаний не предполагает приложения постоянных усилий для обеспечения выплаты дивидендов на приемлемом для миноритарных акционеров уровне. Из учебников известно, что размещение акций на фондовом рынке – теоретически более дорогой способ мобилизации компанией финансовых ресурсов по сравнению с выпуском долговых обязательств. наши же компании пытаются сделать для себя этот источник финансирования дешевым или вообще бесплатным – отсюда и результат, когда в российские акции вкладываются отъявленные спекулянты, а не серьезные институциональные инвесторы или население.

Развитие российского фондового рынка и превращение его в реальный инструмент привлечения инвестиций в основные средства компаний может происходить лишь по мере создания необходимых макроэкономических и институционных условий в стране. Расходовать же государственные финансовые резервы на поддержание рыночной цены акций – неэффективная политика, которая может принести выгоды рыночным спекулянтам за счет рядовых российских налогоплательщиков, с нулевым эффектом для целей развития фондового рынка.1

3.2 Анализ функционирования российского рынка ценных бумаг в период мирового финансового кризиса

Какой же была российская экономика до нынешнего кризиса? Экономический и финансовый коллапс конца 90-х оказался довольно тяжелым для страны, особенно для населения. Но благодаря масштабной девальвации рубля и процессам, которые она запустила, спад быстро сменился уверенным подъемом экономики, которая в 2000—2008 гг. прибавляла по 7% в год. Бессменным ее локомотивом оставался внутренний спрос. Среднегодовые темпы частного потребления превышали 10%, что, впрочем, неудивительно, ведь реальные зарплаты и доходы населения ежегодно увеличивались на 15 и 10% соответственно. Ситуация с инвестициями была еще более радужной — капиталовложения в экономику, получившую в наследство с советских времен физически изношенные и морально устаревшие производственные мощности и инфраструктуру, множились почти на 13% в год. Причем если на первом этапе импульс придавала восстанавливающаяся промышленность, где импортозамещение позволило загрузить простаивающие предприятия, трудоустроить значительную часть населения и таким образом обеспечить рост его благосостояния, то в последующие годы на первый план вышли растущие цены на нефть. Доходы в нефтегазовом секторе по цепочке поддерживали жизнеспособность и других секторов российской экономики, способствуя их поступательному развитию.

Немаловажную роль в этом процессе играло государство, так как благодаря проведенной в начале 2000-х налоговой реформе власти получили возможность изымать у экспортеров значительную часть сырьевой ренты, впоследствии ставшей основным источником доходов казны. И пусть некоторая их доля с 2004 г. аккумулировалась в специально созданном «на черный день» Стабилизационном фонде, а также использовалась для погашения внешнего госдолга (к концу 2008 г. он сократился до 2% ВВП — с 68% в 2000 г.), денег в казне было предостаточно. В 2000—2008 гг. величина профицита федерального бюджета варьировалась от 1,4 до 7,5% ВВП, а раз доходы накапливались, то и разыгравшиеся в части расходов аппетиты сдерживать было все сложнее и сложнее. В результате в 2005—2008 гг. расходы казны увеличивались в среднем на 30% в год, заметно опережая экономику и, как следствие, занимая все большую «нишу» в ВВП. Поскольку очевидными приоритетами властей по-прежнему являлись социальная сфера и инфраструктура, то переоценить вклад бюджетных вливаний в динамику конечного потребления и инвестиций (вкупе дающих около 90% ВВП) довольно проблематично.

Однако похвастать можно было далеко не всем. Во-первых, намного более скромными оставались достижения в инфляционной сфере. Цены производителей в 2000—2007 гг. прибавляли почти по 20% в связи с удорожанием сырья в добывающих секторах (действующая налоговая система позволяла им поднимать цены на 30% в год) и ежегодной индексацией тарифов естественных монополий, столь неприятной для населения, но все-таки необходимой (причем до сих пор) для устранения перекосов в принципах ценообразования, внутри страны и различий с ценами на мировом рынке, а также для стимулирования энергосбережения, нужного для сбалансированного развития экономики.

Задача существенного снижения потребительской инфляции, мягко говоря, тоже не была выполнена. Мешали явные структурные ограничения — излишняя монополизация отдельных сегментов розничного рынка, все более сильная зависимость от импорта и, наконец, коррупция. Если добавить к этому довольно высокие темпы роста денежной массы — следствие интервенций ЦБ РФ (на первых порах скупавшего излишки нефтедолларов, разбавленных затем потоком «горячих денег» из-за рубежа), проводимых с целью не допустить существенного укрепления курса рубля, — то двузначные темпы потребительской инфляции в течение девяти из последних 10 лет также не должны удивлять.

Во-вторых, не удалось существенно перестроить и структуру экономики. К концу 2008 г. большинство секторов так и не смогли кардинально изменить свою диспозицию на карте российской экономики, несмотря на активные попытки правительства и денежных властей притормозить чрезмерное укрепление рубля, угрожающего развитию отечественной промышленности .

Логика такого подхода объяснима, ведь именно сырьевой сегмент, нуждающийся в более слабом курсе рубля, в начале 2000-х создал задел для будущего экономического благополучия, а получивший стартовый импульс обрабатывающий сектор, который в 2002—2003 гг. демонстрировал динамику более 10%, требовал дополнительной поддержки. Впоследствии обрабатывающие отрасли давали +5,7% ежегодно, что, возможно, действительно имело место благодаря сдерживаемому укреплению рубля. В то же время данный факт использовался и сторонниками более «рыночного» подхода к курсообразованию: раз промышленность успешно развивается в условиях «крепкого» рубля, то и разговоры о его разрушительном влиянии на индустрию преувеличены. Однако практика показала, что изменения в структуре ВВП носили в основном косметической характер, устойчивость промышленного роста оказалась мнимой, а российская экономика сохранила сырьевую зависимость, которая, в конечном счете, стала ее «ахиллесовой пятой» в условиях глобального кризиса.1

На всем протяжении 2000-х годов самочувствие национального хозяйства России, ее финансовой системы преимущественно определялось состоянием мировых рынков – расширением производства и потребления, ростом цен на энергоносители, прежде всего на нефть, и легким доступом к внешним финансовым ресурсам. Сочетание этих факторов обуславливало источники, масштабы и направления движения потоков валютно-финансовых средств между российской экономикой и остальным миром, а также динамику обменного курса национальной валюты. Переломной точкой стал август 2007 г., когда обострились проблемы на рынке субстандартной ипотеки в США, что оказалось предвестником разразившегося в последующем сначала американского финансово, а затем и глобального финансово-экономического кризиса.



Загрузить файл

Похожие страницы:

  1. Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на инвестиционный процесс

    Курсовая работа >> Банковское дело
    ... работа по экономической теории (экономике) на тему: «Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на инвестиционный процесс». Выполнил студент ... оживления и подъема производства. Проблема развития рынка ценных бумаг в России не единственная проблема, но ее ...
  2. Рынок ценных бумаг как экономическая категория

    Реферат >> Финансы
    ... на экономическое состояние страны и рынка ценных бумаг в частности. Отмечается, что у России достаточно хорошие фундаментальные показатели экономики ...
  3. Рынок ценных бумаг (36)

    Курсовая работа >> Экономика
    ... рынка ценных бумаг в России; определение основных функций и задач, которые позволяет решать рынок ценных бумаг ... рынка ценных бумаг оказывает сдерживающее влияние на ... рынка ценных бумаг, его большую ориентированность на потребности национальной экономики ...
  4. Рынок ценных бумаг и его особенности развития в РФ

    Реферат >> Экономика
    ... Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития. Формирование фондового рынка в России повлекло за собой ... академия Кафедра Теоретической экономики Курсовая работа на тему “Рынок ценных бумаг и его развитие в современных ...
  5. Рынок ценных бумаг Особенности его формирования в России

    Курсовая работа >> Банковское дело
    ... сектор экономики и защита прав инвесторов. 5. Состояние рынка ценных бумаг в РФ В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на ...

Хочу больше похожих работ...

Generated in 0.0027141571044922