Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

Банковское дело->Курсовая работа
Страхование - одна из древнейших категорий общественных отношений.Зародившись в период разложения первобытнообщинного строя, оно постепенно стало непр...полностью>>
Банковское дело->Реферат
Кредитно-финансовая система – одна из важнейших и неотъемлемых структур рыночной экономики. Развитие банковской системы и товарного производства истор...полностью>>
Банковское дело->Реферат
Несостоятельность (банкротство)-одна из старейших экономических и юридических категорий, известных со времен Древнего Рима. Институт банкротства всегд...полностью>>
Банковское дело->Реферат
Необходимым условием широкого применения МСФО в экономике Российской Федерации является создание инфраструктуры, обеспечивающей использование этих ста...полностью>>

Главная > Реферат >Банковское дело

Сохрани ссылку в одной из сетей:

Рассматривая теоретически предельный случай, при котором в портфель можно включать бесконечное количество ценных бумаг, дисперсия (мера риска портфеля) асимптотически будет приближаться к среднему значению ковариации. Совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части: рыночный риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени, и собственный риск, который можно избежать при помощи диверсификации. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений, т.е. сумма относительных долей в общем объеме должна равняться единице.

Проблема заключается в численном определении относительных долей акций и облигаций в портфеле, которые наиболее выгодны для владельца. Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить те, которые рискованнее, чем другие. При помощи разработанного Марковицем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели. Тем самым остаются только эффективные портфели.

Отобранные таким образом портфели объединяют в список, содержащий сведения о процентном составе портфеля из отдельных ценных бумаг, а также о доходе и риске портфелей. На рисунке представлены недопустимые, допустимые и эффективные портфели, а также линия эффективного множества. Из-за недопустимости коротких позиций в модели Марковица на доли ценных бумаг в портфели накладывается условие неотрицательности. Поэтому особенностью этой модели является ограниченность доходности допустимых портфелей, т.к. доходность любого стандартного портфеля не превышает наибольшей доходности активов, из которых он построен.

Для выбора наиболее приемлемого для инвестора портфеля ценных бумаг можно использовать кривые безразличия. В данном случае эти кривые отражают предпочтение инвестора в графической форме. Предположения, сделанные относительно предпочтений, гарантируют, что инвесторы могут указать на предпочтение, отдаваемое одной из альтернатив или на отсутствие различий между ними.

Р
исунок 2.2 – Допустимое и эффективное множества

Если же рассматривать отношение инвестора к риску и доходности в графической форме, откладывая по горизонтальной оси риск, мерой которого является среднеквадратическое отклонение (p), а по вертикальной оси – вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность (rp), то можно получить семейство кривых безразличия. Располагая информацией об ожидаемой доходности и стандартных отклонениях возможных портфелей ценных бумаг, можно построить карту кривых безразличия, отражающих предпочтения инвесторов. Карта кривых безразличия – это способ описания предпочтений инвестора к возможному риску полностью или частично потерять вкладываемые в портфель ценных бумаг деньги или получить максимальны доход.

Инвестор должен выбирать портфель, лежащий на кривой безразличия, расположенной выше и левее всех остальных кривых. В теореме об эффективном множестве утверждается, что инвестор не должен рассматривать портфели, которые не лежат на левой верхней границе множества достижимости, что является ее логическим следствием. Исходя из этого, оптимальный портфель находится в точке касания одной из кривых безразличия самого эффективного множества. На рисунке 2.4 оптимальный портфель для некоторого инвестора обозначен O*.

Определение кривой безразличия клиента является нелегкой задачей. На практике ее часто получают в косвенной или приближенной форме путем оценки уровня толерантности риска, определяемой как наибольший риск, который инвестор готов принять для данного увеличения ожидаемой доходности.

Поэтому, с точки зрения методологии модель Марковица можно определить как практически-нормативную, что не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели достижимы на практике8.

2.2. Индексная модель Шарпа

В 1960-х годах Уильям Шарп первым провел регрессионный анализ рынка акций США. Для избежания высокой трудоемкости Шарп предложил индексную модель. Причем он не разработал нового метода составления портфеля, а упростил проблему таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. Шарп ввел -фактор, который играет особую роль в современной теории портфеля.

, (12)

где iM – ковариация между темпами роста курса ценной бумаги и темпами роста рынка;

2M – дисперсия доходности рынка.

Показатель «бета» характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, т.к. ее цена движется в среднем быстрее рынка. Если бета меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок. Если бета меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета.

В индексной модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Как правило за такой фактор берется значение какого-либо индекса. Зависимость доходности ценной бумаги от индекса описывается следующей формулой9:

, (13)

где ri – доходность ценной бумаги i за данный период;

rI – доходность на рыночный индекс I за этот же период;

iI – коэффициент смещения;

iI – коэффициент наклона;

iI – случайная погрешность.

Глава 3: Оптимизация инвестиционного портфеля по модели Марковица.

По рекомендации инвестиционной компании «БрокерКредитСервис», мы выбрали умеренный портфель по 3 наиболее ликвидным акциям со средним темпом торговли на основе технического анализа с учетом новостного фона и макроэкономической ситуации.

Ежедневная динамика цен на акции компаний «Лукойл», «Сбербанк» и «Роснефть» за период 01.02.-01.05.2010 представлена в Приложении.1. Еженедельную представим в табл.3.1.

Табл.3.1. Динамика цен акций за период 01.02.2010-01.05.2010г

Дата

Лукойл

Сбербанк

Роснефть

Цена

Цена

Цена

05.02.2010

1617

83,17

223,41

12.02.2010

1516,7

80

222,52

19.02.2010

1589,7

79,31

236,99

27.02.2010

1580,8

76,15

230,97

05.03.2010

1638,8

87,1

243,88

12.03.2010

1603,7

89,1

238,55

19.03.2010

1690,1

88,01

228,94

26.03.2010

1645,3

84,4

233,04

02.04.2010

1660

88,11

235,95

09.04.2010

1741

86,95

255,19

16.04.2010

1727,9

86,99

245,36

23.04.2010

1700,5

84,33

241,15

30.04.2010

1672,8

78,59

237,01

По всем акциям, входящим в наш портфель наблюдается возрастающая тенденция.

Модель Марковица.

Основная идея модели Марковица заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, то есть доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах.

Первым этапом найдем значения доходности акций за каждый шаг расчета (неделю) по формуле:

,

где р(к) – цена акции в конце шага, р(н) – цена акции в начале шага расчета.

Затем, находим ожидаемые (средние арифметические) доходности акций наших трех компаний (табл. 3.2.):

Дата

Лукойл

Сбербанк

Роснефть

Цена

Доходность

Цена

Доходность

Цена

Доходность

05.02.2010

1617

-0,0432

83,17

-0,0527

223,41

-0,0472

12.02.2010

1516,7

-0,0431

80

0,0110

222,52

0,0250

19.02.2010

1589,7

0,0266

79,31

-0,0117

236,99

0,0488

27.02.2010

1580,8

0,0095

76,15

0,0029

230,97

-0,0254

05.03.2010

1638,8

0,0252

87,1

0,0858

243,88

0,0374

12.03.2010

1603,7

-0,0009

89,1

0,9945

238,55

-0,0219

19.03.2010

1690,1

0,0646

88,01

0,0024

228,94

-0,0287

26.03.2010

1645,3

-0,0278

84,4

-0,0224

233,04

0,0367

02.04.2010

1660

-0,0105

88,11

0,0305

235,95

0,0056

09.04.2010

1741

0,0073

86,95

-0,0176

255,19

0,0792

16.04.2010

1727,9

-0,0079

86,99

0,0053

245,36

-0,0297

23.04.2010

1700,5

0,0080

84,33

-0,0110

241,15

0,0115

30.04.2010

1672,8

-0,0314

78,59

-0,0743

237,01

-0,0287

Сумма

-

-0,0237

-

0,9426

-

0,0627

E ( r )

-

-0,0018

-

0,0725

-

0,0048



Загрузить файл

Похожие страницы:

  1. Принципы и методы формирования инвестиционного портфеля (1)

    Реферат >> Банковское дело
    ... инвестирования, целях формирования инвестиционного портфеля, принципах и методах его построения и анализа. В общем случае под инвестиционным портфелем понимают совокупность ...
  2. Формирование инвестиционного портфеля по методу Г. Марковица

    Курсовая работа >> Экономика
    ... …..……………………………5 1.2 Основные принципы формирования портфеля инвестиций……...............9 2 Формирование инвестиционного портфеля по Г. Марковицу……………....11 2.1 Предпосылки появления нового метода формирования инвестиционного портфеля (метод Г. Марковица ...
  3. Формирование инвестиционного портфеля предприятия (на примере ОАО "МХК ЕвроХим")

    Дипломная работа >> Финансовые науки
    ... «ЕвроХим»). Предмет исследования – методы формирования и оптимизации инвестиционного портфеля анализируемой компании. Цель работы – ... риска портфеля определяет состав портфеля. Первой работой, в которой были изложены принципы формирования портфеля в ...
  4. Формирование инвестиционного портфеля (6)

    Реферат >> Банковское дело
    ... Принципы формирования инвестиционного портфеля 3 Исторические модели формирования инвестиционного портфеля 5 Типы портфелей 7 Содержимое портфелей 8 Инвестирование и структура портфеля 9 Управление портфелем ... срочности (метод «лестницы»). Используя метод « ...
  5. Формирование инвестиционного портфеля (2)

    Курсовая работа >> Финансовые науки
    ... Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на таких принципах, как: Обеспечение реализации инвестиционной стратеги. Формирование инвестиционного портфеля ...

Хочу больше похожих работ...

Generated in 0.0014538764953613